卓创资讯2020年12月08日电
【导语】12月3日，在全球仍被新冠疫情的乌云笼罩的当前，OPEC＋就下一阶段的减产协议达成“折中”共识，在当前减产的基础上（减产770万桶/天）增加50万桶/天的产量。虽然上周会议并没有如市场预期将增产200万桶延后三个月，但减产幅度减小仍使得上周五油价仍上涨1％，主要由于增产日均50万桶表明OPEC＋内部仍有决心继续团结减产，且目前的供应缺口能继续保持。预计原减产协议在明年4月份结束后，OPEC＋甚至会继续达成新的减产协议以支撑油价。
一、本次减产与历史减产对比
石油输出国组织（OPEC）自1960年成立以来，大大小小的减产协议共达成了23次。其中减产规模较大的有1973年、1986年、2001年、2008年、2016年以及今年4月份达成的“史诗级”减产协议。
回顾减产协议达成的前因后果不难发现，除了1973年减产是为了争夺定价权，在供应并不过剩的情况下进行了减产外。其他减产协议都是在全球原油供需出现失衡的情况下，OPEC＋为了调节原油供需，进而调整“量”与“价”的平衡而主动降低产量的行为。
对比历次减产，为什么说2020年4月9日达成的减产协议被称为“史诗级减产协议”，而这次减产协议的达成与此前减产协议又有什么区别呢？
首先，减产的原因复杂。
从减产“原因”来看，可以分为三种情况。第一种，1973年减产是为了“争夺定价权”；第二种情况，1986年减产、2016年减产是供应端出现问题，这两次都是以沙特为主的OPEC国家打响的“价格战”，导致原油供应严重过剩，价格深跌，为了弥补价格战带来的原油供需不平衡进行的减产；第三种情况，2001年减产、2008年减产是需求端出现问题，亚洲金融危机和美国次贷危机造成了原油需求降低，供需失衡下油价下跌，OPEC＋通过减产来平衡原油供需。
而2020年4月12日达成的减产协议之所以被称为“史诗级”减产协议，是因为它不同于以上三种情况，它的促成是因为供需两端均出现了问题。首先，受疫情影响，原油需求出现较大幅度的降低。3月份开始，新冠疫情在全球范围内开始流行，各国为了抗击疫情纷纷选择了封锁，原油的需求骤降。祸不单行的是，需求大降的情况下沙特又一次打响了“价格战”，供应增长：2020年3月6日OPEC＋会议上俄罗斯拒绝了联合减产的建议，随后3月9日沙特大幅度下调了官方售价，并提高产量至1000万桶/天，“价格战”正式打响。至此，全球范围内原油供需出现巨大矛盾。
其次，减产规模空前。
出于对全球疫情以及经济增长的不乐观预期，次减产协议中对于减产的量和持续时间的协定均为历史之最。
除了4月9日初始达成的减产规模空前外，受全球原油需求恢复艰难影响，OPEC＋在6月6日召开会议决定将970万桶/天的减产力度延长至7月底。
最后，履约率高。
面对新冠疫情带来的全球经济停滞，原油需求持续疲弱，此次OPEC＋对于减产协议的执行力度空前，履约率夜维持高位。
根据欧佩克最10月份月报数据，2020年10月份，OPEC总产量为2439万桶/天，相比上月2406万桶/天增长了1．3％。其中产量增长主要来自于利比亚、伊拉克和尼日利亚，较上月分别增长30、15、5万桶/天，产量减少主要来自阿联酋和安哥拉，较上月分别减产7、6万桶/天。OPEC＋表示在10月减产履约率达101％。
在此次减产协议执行过程中，沙特、阿联酋、科威特等国均出现过超额减产、自愿减产的行为，为了共同的利益，多个成员国自愿减产，以维持供需平衡，支撑油价。减产协议力度大叠加履约率高，表明了这次OPEC＋联合减产支撑油价的决心。
二、OPEC＋小幅增产对供需关系影响
虽然上周OPEC＋会议并没有如市场预期将增产200万桶延后三个月，而是明年1月份增产日均50万桶，但减产幅度减小仍然使得上周五油价仍上涨1％，主要原因有二：
OPEC＋内部仍然团结。OPEC＋国家原油出口占GDP比重较大，这种经济结构在新冠疫情后的原油价格低迷背景下极为脆弱，低油价和减产都对本国经济造成重创。在其他成员国遵守合约的情形下，某一个国家不合作减产的行为可以在短期内维持本国经济利益，导致一些国家没有完成减产份额且未达成补偿性减产。严格遵守了减产协议的阿联酋等国认为，部分国家未遵守减产协议对其不公平，这也是造成阿联酋与沙特等国分歧的重要原因。但经历多次协商后，OPEC＋成员国最后放下分歧达成共识，表现出现阶段OPEC＋组织的高度凝集力与对高油价的极度渴望，可以说短期内供给端没有“后顾之忧”。
供应缺口仍将延续。根据美国能源信息署11月份提供的全球原油供需数据，自2020年6月份开始，全球石油市场连续五个月出现供小于求状况，供应缺口依次为6月份178万桶/日、7月份320万桶/日、8月份265万桶/日、9月份327万桶/日。10月份，全球石油日均产量9189万桶，石油日均消费量9531万桶，342万桶的供应缺口相比前几个月进一步扩大。根据12月3日OPEC＋会议决议，明年1月起OPEC＋将缩减减产规模，增加50万桶/日的原油日产量。据此估算，明年1月份供应缺口将由EIA原预计的212万桶/日缩减至162万桶/日。虽然供应缺口有所缩窄，但仍然能维持供小于求状态，预计仍将导致库存不断去化。
三、未来减产情况展望
一方面，当市场需求高涨，带动价格上扬，OPEC成员会陷入“囚徒困境”，在增产扩大市场份额，及遵守配额限制支撑价格以争取长期利益之间徘徊。但在目前需求低迷、价格停滞不前的状态下，违背配额约定只能暂时缓解一些国家资金压力，然而油价低于财政盈亏成本，增产无疑饮鸩止渴，并不是经济利益最大化的行为。因此相对于高油价时期，低油价更倾向于让成员国之间团结。目前油价水平仍能使OPEC＋团结一心联合减产，预计原减产协议在明年4月份结束后，OPEC＋甚至会继续达成新的减产协议以支撑油价。
另一方面，每隔一个月都会召开会议确定减产幅度，给了OPEC＋灵活的政策调整空间，以根据原油需求恢复情况确定减产幅度。但即使按照最坏情况，即每月增产50万桶/日来测算，明年1月份、2月份供应缺口分别为日均162万桶、日均109万桶，这意味着供应缺口至少延续9个月，可见供应端给原油价格带来了强有力的支撑。当然，如果疫苗落地时间加快，原油需求恢复更迅速，不排除供应缺口比目前测算值更大。
总体而言，上周五的OPEC＋会议给市场吃了一颗“定心丸”，OPEC＋仍有决心团结一致继续减产，且供应缺口仍能维持，供给端正在有利支撑价格，等待疫苗落地、需求好转的那一天。
